September priniesol ďalšie rozhodnutie o menovej politike dvoch najvýznamnejších centrálnych bánk sveta. A dá sa povedať, že v oboch prípadoch bol výsledok viac-menej v súlade s očakávaním trhu. Americký Federálny rezervný systém (presnejšie povedané Výbor pre operácie na voľnom trhu – FOMC) rozhodol ponechať základnú úrokovú sadzbu v rozmedzí 5,25 až 5,5 percenta. Európska centrálna banka, ktorej Výkonná rada zasadala o týždeň skôr ako FOMC amerického Fedu, rozhodla o zvýšení základných sadzieb o štvrť percentuálneho bodu. Depozitná sadzba ECB tak stúpla na rovné štyri percentá, hlavná refinančná sadzba na 4,5 percenta.

V oboch prípadoch by sa dalo povedať, že Fed aj ECB sa nachádzajú na vrchole cyklu zvyšovania úrokových sadzieb alebo v jeho blízkosti. Fed dal už svojim rozhodnutím o ponechaní sadzieb bez zmeny najavo, že k ďalšiemu zvyšovaniu by pristúpil len za predpokladu neočakávaného inflačného impulzu. Ten je však v najbližšom výhľade za existujúcich okolností len málo pravdepodobný. ECB potom po poslednom rozhodnutí tiež naznačila, že s vysokou mierou pravdepodobnosti ide o posledný „hike“ v tomto cykle.[1]

Navyše je nutné pripomenúť, že menová politika oboch centrálnych bánk je najprísnejšia za dlhé obdobie. Sadzby Fedu sú najvyššie od roku 2006, ECB svoje základné úrokové sadzby ešte nikdy vo svojej histórii tak vysoko neposlala.

Pre akciové či dlhopisové trhy je to pomerne významný signál. Centrálne banky tým jednak dávajú najavo, že inflácia je takmer porazená, a že úrokové sadzby už veľmi pravdepodobne môžu ísť len dole (hoci zatiaľ nevieme presne, kedy), avšak si stále nechávajú otvorené zadné dvierka pre prípad, že by predsa len v blízkej budúcnosti nejaký ďalší inflačný impulz mohol prísť.

Bude preto veľmi dôležité pozorne sledovať makroekonomický vývoj, teda predovšetkým najrôznejšie indikátory mapujúce ekonomickú aktivitu, vlastný vývoj hrubého domáceho produktu, a v neposlednom rade aj dianie na pracovných trhoch ako v USA, tak Európe, a tam najmä v Nemecku. Určitým znepokojujúcim faktorom môže byť stále napätý trh práce. Veď Spojené štáty aj Eurozóna zažívajú nižšiu nezamestnanosť ako pred prepuknutím pandémie Covidu a vôbec najnižšiu za pekný rad rokov.

Rizikom je preto rast nominálnych miezd. Ak zamestnanci vo svojich mzdových vyjednávaniach na budúci rok dokážu vystupňovať svoje požiadavky tak, že sa v nominálnych mzdách plne vykompenzuje minuloročná, respektíve tohtoročná inflácia, vzrastie pravdepodobnosť, že vyššia miera inflácie, než na akú sme boli ešte pred dvoma či troma rokmi zvyknutí, ako v USA, tak v Eurozóne pretrvá dlhšiu dobu. V takom prípade nie je vylúčené, že obe spomínané centrálne banky opäť zakročia a sadzby ešte o niečo zvýšia.

Taký scenár by pripadal ale do úvahy zrejme až na sklonku budúceho roka, prípadne v roku 2025, a to skutočne len za predpokladu, že by sa inflácia na svojej zostupnej trajektórii k dvojpercentnému cieľu zadrhla napríklad okolo piatich percent v ročnom vyjadrení.[2]

Dôležitú úlohu bude tiež hrať vývoj na globálnom energetickom trhu, ale aj vývoj situácie na Ukrajine. Ak tu vojnový konflikt v dohľadnej dobe skončí, ideálne porážkou Ruska, bude to pre globálnu ekonomiku výborná správa. Tým pádom by sme sa mohli dočkať aj postupného znižovania úrokových sadzieb, oživenia ekonomickej aktivity, a teda aj výraznejšieho oživenia na finančných trhoch. Skrátka, budúcnosť je stále veľmi neistá, čo je jediná istota, ktorú dnes máme.

------

[1,2] Výhľadové vyhlásenia predstavujú predpoklady a aktuálne očakávania, ktoré nemusia byť presné, alebo sú založené na súčasnom ekonomickom prostredí, ktoré sa môže zmeniť. Tieto vyhlásenia nie sú zárukou budúcej výkonnosti. Výhľadové vyhlásenia sú zo svojej podstaty spojené s rizikom a neistotou, pretože sa týkajú budúcich udalostí a okolností, ktoré nemožno predvídať, a skutočný vývoj a výsledky sa môžu podstatne líšiť od tých, ktoré sú vyjadrené alebo implikované v akýchkoľvek výhľadových vyhláseniach.

Varovanie! Tento marketingový materiál nie je a nesmie byť považovaný za investičné poradenstvo. Údaje z minulosti nie sú zárukou budúcich výnosov. Investovanie v cudzej mene môže ovplyvniť výnosy v dôsledku kolísania. Všetky transakcie s cennými papiermi môžu viesť k ziskom aj stratám. Výhľadové vyhlásenia predstavujú predpoklady a aktuálne očakávania, ktoré nemusia byť presné alebo vychádzajú zo súčasného ekonomického prostredia, ktoré sa môže zmeniť. Tieto vyhlásenia nie sú zárukou budúcej výkonnosti.

CAPITAL MARKETS, o.c.p., a.s. je subjektom regulovaným Národnou bankou Slovenska.